PGNiG Termika, PGE i Energa chcą zainwestować w Polską Grupę Górniczą do 1,5 mld zł, z czego Energa może wyłożyć do 600 mln zł, a PGE do 500 mln zł. Analitycy oceniają, że o ile w przypadku PGE planowana inwestycja nie zaskakuje, to skala zaangażowania Energi jest bardzo duża i może zagrozić wypłacie dywidendy. Kurs spółki dołuje.

 

PGNiG Termika, PGE i Energa poinformowały, że złożyły warunkowe, niewiążące oferty inwestycji w Polską Grupę Górniczą w sumie o wartości do 1,5 mld zł. PGE i PGNiG Termika podały, że ich oferty dotyczą objęcia pakietu udziałów w podwyższonym kapitale zakładowym PGG, a Energa nie sprecyzowała formy zaangażowania kapitałowego.

Spośród ofert ta złożona przez Energę opiewa na kwotę do 600 mln zł, złożona przez PGE na kwotę do 500 mln zł, a PGNiG Termika gotowa jest zainwestować do 400 mln zł.

Spółki podały, że oferty warunkowe zostały przygotowane w oparciu o wstępne informacje o działalności Kompanii Węglowej oraz PGG zawarte w materiałach im przekazanych i zawierają warunki brzegowe i zawieszające.

Do tych warunków należą m.in.: pozyskanie przez PGG nowych inwestorów zewnętrznych pozwalające na dokapitalizowanie PGG w wysokości przynajmniej 1,5 mld zł; przeprowadzenie i uzyskanie akceptowalnych dla nowych inwestorów wyników due diligence potwierdzających, że przeprowadzenie transakcji pozwoli na osiągnięcie przez PGG trwałej rentowności i płynności; uzgodnienie z inwestorami struktury finansowania PGG, która eliminować będzie ryzyko uznania inwestycji za niedozwoloną pomoc publiczną; wdrożenie działań restrukturyzacyjnych gwarantujących rentowność PGG, w tym dokonanie uzgodnień ze stroną społeczną oraz restrukturyzację zadłużenia KW.

PGE i Energa oczekują też, że biznes plan PGG zostanie przygotowany w oparciu o możliwe do realizacji założenia nie przewidujące konieczności dalszego dokapitalizowania spółki w perspektywie co najmniej roku 2026.

Analitycy są zgodni, że bardzo negatywnie zaskakuje duża skala zapowiedzianego zaangażowania Energi.

„Ogromne zaskoczenie wynika z rozłożenia akcentów. Negatywnie zaskakuje zwłaszcza zaangażowanie Energi, jego skala i przyszły wpływ na spółkę" - powiedział PAP Paweł Puchalski, analityk DM BZ WBK.

"Energa chce wyłożyć 600 mln zł, a to jest 11 proc. jej kapitalizacji. Jeśli będą straty z konsolidacji, to najbardziej dotkną one właśnie Energę. Nie mówiąc już o potencjale dywidendowym, który ucierpiałby najbardziej właśnie w Enerdze" - dodał analityk.

Notowania Energi są w środę pod dużą presją. O godz. 10.50 kurs traci 9,85 proc. Obroty na papierach spółki są najwyższe na rynku i wynoszą ponad 43 mln zł.

ZAGROŻONA DYWIDENDA ENERGI

Energa była dotąd postrzegana jako spółka dywidendowa.

Z zysku za 2014 rok spółka wypłaciła 596,3 mln zł dywidendy, czyli 1,44 zł na akcję. Zapisana w prospekcie emisyjnym polityka dywidendowa Energi zakładała, że maksymalna dywidenda za 2014 r. nie przekroczy 500 mln zł, a w kolejnych latach będzie zindeksowana o poziom równy bądź wyższy od stopy inflacji w Polsce. Przedstawiciele spółki informowali w styczniu, że dywidenda za 2015 rok powinna wynieść 500 mln zł plus inflacja.

Jednak we wtorek nowy zarząd Energi nie chciał potwierdzić tej kwoty. Przedstawiciele spółki poinformowali, że rekomendacja dywidendy za 2015 r. będzie przedstawiona do końca kwietnia, a dywidenda ma być dostosowana do planów i sytuacji finansowej Energi. Grupa chce przedstawić długoterminową politykę dywidendową w aktualizacji strategii, która ma być przygotowana do końca pierwszego półrocza.

Analitycy uważają, że przy takiej dużej skali zaangażowania Energi w Polską Grupę Górniczą, wypłata dywidendy jest zagrożona.

"Można zapomnieć o 1,2 zł dywidendy na akcję. Obecnie oczekuję 0,7 zł DPS, ale i ten poziom jest zagrożony. Jeśli nie w tym roku, to w latach następnych, jeśli spółka będzie budować blok w Ostrołęce" - powiedział PAP Bartłomiej Kubicki, analityk Societe Generale.

Przedstawiciele grupy poinformowali we wtorek, że Energa jest zainteresowana budową elektrowni w Ostrołęce, prowadzi prace analityczne dotyczące projektu.

"Jest pewne, że będzie budowany blok w Ostrołęce. Jeśli Energa będzie miała w projekcie 50 proc. udziałów, to dywidenda spadnie ze 1,2 zł do 60 groszy na akcję. Przy wyższym udziale, spadnie jeszcze bardziej, a jeśli do tego dołożymy 600 mln zł na PGG, to potencjał dywidendowy spada do blisko zera" - powiedział PAP Krzysztof Kubiszewski, analityk Trigon DM.

Kubicki z Societe Generale wskazuje też na dość mocne zadłużenie Energi.

"Przy takim wydatku na koniec roku dług netto/EBITDA wzrośnie w Enerdze do 2,2x, przy założeniu, że poziom dywidendy zostanie obcięty o 40 proc. w stosunku do polityki dywidendowej. Jeśli zostanie utrzymany, to do 2,4x" - szacuje analityk.

Zauważa, że po tej inwestycji zmieni się profil biznesowy spółki.

"Dla PGE inwestycja w węgiel niewiele zmienia. Enerdze po zaangażowaniu w PGG zmieni się profil spółki, co oznacza, na przykład, wyższy WACC przy wycenie spółki. Z moich szybkich kalkulacji wynika, że planowane inwestycje stanowią 40 proc. rocznych wydatków na węgiel kamienny w PGE, ale ponad 200 proc. w przypadku Energi, czyli bardzo dużo proporcjonalnie" - powiedział Kubicki.

Źródło: PAP